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    中俄東線天然氣管道首站供電工程投運

    來源: 證券之星 作者:佚名

    摘要: 中俄東線天然氣管道首站供電工程投運據黑龍江日報10月15日消息,記者從黑龍江省電力公司獲悉,經與中石油黑河首站共同完成輸電線路相關保護與通訊設備聯調聯試,110千伏錦石甲乙線日前完成送電,標志著中俄東

      中俄東線天然氣管道首站供電工程投運

      據黑龍江日報10月15日消息,記者從黑龍江省電力公司獲悉,經與中石油黑河首站共同完成輸電線路相關保護與通訊設備聯調聯試,110千伏錦石甲乙線日前完成送電,標志著中俄東線天然氣管道首站供電工程順利投入運行。

      陜天然氣:售氣量穩步增長,管輸費下調拖累業績

      陜天然氣 002267

      研究機構:申萬宏源 分析師:劉曉寧,王璐 撰寫日期:2019-04-27

      事件:

      公司發布2018年年報。全年實現營業收入89.99億元,同比增長17.75%;實現歸母凈利潤4.04億元,同比增長2.21%,符合申萬宏源預期。

      公司發布2019年一季報。一季度實現37.66億元,同比增長29.99%;實現歸母凈利潤3.02億元,同比增長-3.87%,符合申萬宏源預期。

      投資要點:

      售氣量穩步增長,管輸費下調拖累業績。受益于“氣化陜西”政策,陜西省天然氣消費量穩步提升,公司2018年實現長輸管道售氣量57.18億千瓦時,同比增長8.22%;實現城市燃氣售氣量3.83億千瓦時,同比增長27.01%。售氣量大幅增長帶動公司2018年上半年毛利率同比增長2.5個百分點至13.58%。然而陜西省自2018年6月10日起執行新核定的省內天然氣管道運輸價格,公司管輸業務下半年毛利率大幅下滑,剔除非經常性項目影響后,我們測算公司全年毛利率為9.13%,較2018年上半年大幅下滑。

      公司2019年一季度綜合毛利率為11.84%,較2018年同期減少4.04個百分點,毛利率下滑吞噬營收增長帶來的利好,一季度凈利潤小幅下滑。

      非經常性項目較多,剔除后2018年業績與去年同期基本持平。公司2018年主要有兩項大額非經常性項目,其一為公司與中石油及陜西延長石油關于天然氣價款的爭議問題得到解決,公司沖回此前計提的預計成本,沖減2018年營業成本合計1.57億元。其二為公司客戶西藍天然氣及雙翼石化無法償還賬款,公司合計計提1.29億元壞賬準備。

      剔除兩筆非經常項目后,公司2018年業績與2017年同期基本持平。

      油氣體制改革將推進油氣管網獨立,公司或迎來發展機遇。近日中央召開全面深化改革委員會,推動石油天然氣管網運營機制市場化。油氣管網獨立的主要思路在于:中石油、中石化、中海油等國有大型油氣企業的管道資產將被剝離重組,實現管輸和銷售分開。

      當前我國天然氣產業從價格鏈上看,中石油等油氣生廠商出廠氣經過跨省跨區長輸主干網,到各省門站后,以發改委規定的門站價,銷售給省網運營公司,門站價相當于“出廠價+長輸主干網管輸費”。新管網公司成立后,成本監審深入推進,跨區域管輸最高收益率限制政策得到進一步貫徹執行,更進一步向“管住中間,放開兩頭”發展模式靠攏。未來若跨區管輸費用下降,公司獲得氣源價格有望同步降低,毛利率有望提升。

      盈利預測與估值:受管輸費下調影響,我們下調公司19-20年歸母凈利潤預測為4.51、4.87億元(下調前分別為5.3和6.15億元),新增21年歸母凈利潤預測5.22億元,當前股價對應PE分別為21、19和18倍,維持“增持”評級。

      迪森股份:業績低于預期,b端業務為未來發展重點

      迪森股份 300335

      研究機構:光大證券 分析師:殷中樞,王威 撰寫日期:2019-04-25

      事件:公司發布2018年年報及2019年一季報。2018年公司實現營業收入17.76億元,同比減少7.56%;實現歸母凈利潤1.62億元,同比減少24.12%。2019年一季度公司實現營業收入2.69億元,同比減少43.56%;實現歸母凈利潤0.33億元,同比減少48.73%

      “以氣定改”影響公司整體業務發展,常州鍋爐并表帶動B端裝備營業收入增長。2017年大力開展的“煤改氣”市場在國家“以氣定改”政策出臺后趨于理性,也較為明顯的影響了公司設備的銷售和業務的開拓。分版塊來看,2018年公司C端產品銷售(壁掛爐等)受影響最為嚴重,營業收入同比-19.59%至7.47億元,毛利率亦下滑6.44個pct至43.03%;B端運營營業收入同比-6.00%至7.53億元,主要系宏觀經濟增速下行對工業端影響所致;B端設備銷售逆勢同比+59.67%至2.36億元,常州鍋爐在2018年報告期的并表給公司帶來顯著增量。

      B端業務為未來發展重點。2019年一季度公司已順利完成B端裝備生產基地的搬遷工作,未來進一步的升級改造擴充產能將確保公司有能力滿足B端裝備市場的發展需要;而未來燃氣利用率的提升將為公司B端運營業務提供有力支撐。在未來“煤改氣”推進趨于理性的情況下,公司B端業務的發展將為公司業績提供重要支撐。

      可轉債發行助力公司打造“清潔能源綜合服務商”。公司可轉債已于2019年3月成功發行,共募集5.89億元用于投資“常州鍋爐改擴建項目”和“迪森家居產業園升級項目”,分別在B端和C端提升公司的生產和服務能力,為公司未來持續發展提供有力的現金支持,助力公司打造“清潔能源綜合服務商”。

      維持“增持”評級:由于“煤改氣”進度降速,公司經營受到較大影響,故下調公司19-20年歸母凈利潤至1.70/1.77億元(原值為1.92/2.18億元),新增2021年歸母凈利潤預測為1.81億元,預計公司19-21年的EPS分別為0.47/0.49/0.50元,當前股價對應PE分別為17/17/16倍。“煤改氣”工程的短期降溫不改長期平穩推進趨勢,公司B端和C端業務仍將持續受益,維持“增持”評級。

      風險提示:天然氣供應偏緊致“煤改氣”政策繼續低于預期;天然氣壁掛爐市場競爭格局惡化;門站價提升抑制天然氣消費。

      聯美控股:雙主業強勁增長,長期看好公司發展

      聯美控股 600167

      研究機構:平安證券 分析師:龐文亮 撰寫日期:2019-08-27

      供熱主業持續增長,子公司經營持續向好。上半年,公司主要供熱子公司渾南熱力、沈陽新北、國惠新能源分別實現凈利潤2.35、2.83、1.80億元,同比分別增長2.78%、117.78%、13.56%,經營持續向好。沈陽新北凈利潤大幅增長主要是皇姑項目新增約1.5億元的拆聯補貼所致。2018年末公司聯網面積8100萬平方米,同比增長10.05%,供暖面積6200萬平方米,同比增長10.71%,聯網面積作為領先指標預示公司供暖面積將持續增長,進而驅動業績穩健增長。

      高鐵傳媒業務表現亮眼,帶來新的增長點。公司子公司兆訊傳媒上半年實現營收1.86億元,同比增長19.69%,實現凈利潤0.67億元,同比增長32.73%。目前,兆訊傳媒已覆蓋全國29個省/自治區/直轄市,超過500個簽約站點,6000余臺數字媒體資源的全國廣告媒體網絡,已成為國內鐵路數字媒體行業中擁有媒體資源數量最多,覆蓋范圍最廣的媒體服務商之一。目前,我國高鐵正從“四縱四橫”向“八縱八橫”展開,高鐵客運量將持續增長,高鐵廣告投放價值凸顯,兆訊傳媒作為高鐵傳媒領先企業將持續受益。

      落地山東工業蒸汽項目,緊跟國家環保戰略。上半年,公司出資10296萬元購買山東菏澤福林熱力科技有限公司66%的股權。福林熱力建設規模為1X170t/h+2X130t/h燃煤鍋爐,鋪設管網長度約19.21km,總投資3.4億元,滿產后年供應蒸汽能力達到309.6萬噸。按當前148.43萬噸的年需求以及200元/噸的不含稅價格計算,收入達2.97億元,預計凈利潤達0.59億元,對應收購PE約2.63倍。另外,項目設定了嚴格的補償條款和回購條款,如福林熱力2019年8月1日至2020年7月31日期間,銷售工業蒸汽低于100萬噸時,轉讓方需進行股票或現金補償,低于70萬噸時,聯美控股有權要求轉讓方回購福林熱力股權,多方位保障上市公司權益。

      盈利預測:根據公司最新經營情況,我們維持公司2019-2021年歸母凈利潤預測分別為15.92、18.71、21.73億元,同比分別增長20.9%、17.5%、16.1%,對應PE分別為17.4、14.8、12.7。公司供暖主業穩健增長,并購項目將帶來業績增量,且公司各項財務指標位居上市公司前列,基于此,維持公司“強烈推薦”評級。

      風險提示:1)煤價出現上漲:公司供暖主業的主要成本為褐煤,目前煤炭正處于供給側改革過程中,如果褐煤價格上升可能影響公司盈利能力;2)供暖或供汽項目建設進度不及預期:目前政府對項目審批趨嚴,公司項目存在因審批進度變慢而低于預期的可能;3)供暖外延擴張低于預期:供暖業務區域壁壘較強,因此公司存在外延擴張不及預期風險。

      國新能源:價格傳導基本順暢,期間費用拖累業績

      國新能源 600617

      研究機構:申萬宏源 分析師:劉曉寧,王璐 撰寫日期:2019-04-18

      事件:

      公司發布2018年年報,全年實現營業收入111.39億元,同比增長15.42%;實現歸母凈利潤0.46億元,同比增長175.76%,符合申萬宏源預期。

      投資要點:

      售氣量穩步增長,下游價格傳導基本順暢。受益于山西省煤改氣推進,公司2018年實現銷氣量48.58億方,較2017年同期增長6.49%。2018年5月國家發改委發文理順居民用氣門站價格,將居民用氣由最高門站價格管理改為基準門站價格管理,允許供需雙方在上浮20%、下浮不限的范圍內協商確定具體門站價格,實現與非居民用氣價格機制銜接。我們判斷省級管網企業可以將門站價上調部分順價轉移給下游燃氣公司,受居民用氣價格并軌影響較小。公司2018年燃氣管輸業務營收同比增長13,79%,營業成本同比增長13.28%,毛利率同比提升0.38個百分點,價格傳導基本順暢。

      期間費用高企拖累業績,債務置換有望減輕財務負擔。為支付在建工程開支,公司負債規模繼續擴大,截至2018年底公司負債合計244億元,同比增長約30億元。受此影響公司2018年財務費用高達7.32億元,同比增長31.27%。同時,受工資、折舊上漲的影響,公司2018年銷售費用、管理費用(含研發費用)合計同比增長約1億元,三項期間費用基本吞噬公司售氣量增長帶來的毛利。公司公告擬發行16億元短融及30億元定向債務融資工具,用于補充營運資金及償還債務,債務置換有望減輕財務負擔。

      油氣體制改革將推進油氣管網獨立,公司或迎來發展機遇。近日中央召開全面深化改革委員會,推動石油天然氣管網運營機制市場化。油氣管網獨立的主要思路在于:中石油、中石化、中海油等國有大型油氣企業的管道資產將被剝離重組,實現管輸和銷售分開。

      當前我國天然氣產業從價格鏈上看,中石油等油氣生廠商出廠氣經過跨省跨區長輸主干網,到各省門站后,以發改委規定的門站價,銷售給省網運營公司,門站價相當于“出廠價+長輸主干網管輸費”。新管網公司成立后,成本監審深入推進,跨區域管輸最高收益率限制政策得到進一步貫徹執行,更進一步向“管住中間,放開兩頭”發展模式靠攏。公司近年來多與中石油合作,依托陜京一線、陜京二線、陜京三線、“西氣東輸”線等跨區干線獲得氣源,未來若跨區管輸費用下降,公司獲得氣源價格有望同步降低,毛利率有望大幅提升。

      盈利預測與估值:當前山西省天然氣消費量平穩增長,我們維持公司19-20年歸母凈利潤預測為1.47、2.23億元,新增21年歸母凈利潤預測2.88億元,當前股價對應PE分別為42、28和22倍,維持“增持”評級。

      百川能源:受益“北京外溢”效應,持續成長性被低估

      百川能源 600681

      研究機構:廣發證券 分析師:郭鵬 撰寫日期:2019-03-07

      銷氣量高增長,補貼未到位導致毛利率下滑拖累業績增速

      2018年公司營業收入47.53億元、同比增長59.90%,歸母凈利潤10.06億元、同比增長17.29%。其中異地荊州、阜陽項目貢獻利潤0.93、0.55億元。公司銷氣業務收入24億元,占比超過50%,其中京津冀區域銷氣量7.6億m3,同比增長約65%,但受制于居民氣比例高、補貼當年未到位等原因,銷氣業務毛利率下降5個百分點至8.33%。接駁完成33萬戶,同比增長27%,工商業用戶增速更高,但受制于結構變化,毛利率下降至71%。

      本部增長潛力被低估,將盡享“北京溢出”效應

      公司本部供氣區域均分布在京津冀核心區域,其銷氣量的長期成長性被市場低估。如公司獨 家供氣的北三縣區域(三河、沙河、大廠、燕郊)緊鄰北京通州,2019年北京市政府東遷啟動,通州+北三縣“一體化”政策不斷出臺,交通、能源、環境等統一規劃方案不斷推出。據測算2018年該區域供氣量占公司本部供氣量近50%約3.74億方,伴隨“一體化”進程,未來銷氣量、特別是非居民氣成長空間廣闊。北京二機場年內投運,固安、永清等地配套工商業銷氣量有望保持強勁增長。公司目前處于高接駁、高居民氣占比階段,未來接駁—居民—非居民三輪的需求高峰驅動過后,穩定運營期的銷氣量空間仍較大。

      持續成長性被低估、外延仍加速,給與“買入”評級

      預計公司2019-2021年EPS 為1.39、1.69、1.87元/股,按照現價14.86元/股對應PE 分別為10.72X、8.81X、7.93X。公司北三縣、固安、永清等區域盡享“北京溢出”效應,接駁—居民—非居民的三輪持續成長仍在加速,未來銷氣量成長空間依然較大,同時外延并購步伐不斷,對比行業內可比公司估值給予公司2019年14倍PE,對應合理價值19.32元/股,維持“買入”評級。

      風險提示:天然氣銷售和接駁費價格受到政策波動影響;接駁業務增速不及預期;后期增發解禁份額較大。

      重慶燃氣:業績總體穩健,關注購氣成本及匯兌損失

      重慶燃氣 600917

      研究機構:光大證券 分析師:王威 撰寫日期:2019-04-04

      重慶燃氣發布2018年年報。2018年公司營業收入63.7億元,同比增長11.5%;歸母凈利潤3.5億元,同比下滑4.3%;EPS 0.22元。公司擬每股現金分紅0.08元(含稅)。

      天然氣購氣成本提升,板塊整體盈利下滑: 2018年公司毛利7.9億元,同比小幅降低0.1%;綜合毛利率12.4%,同比降低1.4個百分點。分業務來看,天然氣銷售方面,受益于下游需求向好,2018年公司供氣量34.3億立方米,同比增長15.3%;供氣量占全市供氣總量的比例34.5%,同比提升3.2個百分點。受天然氣購氣成本增加、下游順價限制等因素影響,2018年天然氣銷售單位毛利為-0.02元/立方米,同比降低0.02元/立方米;毛利率為-1.7%,同比下滑1.7個百分點。天然氣安裝方面,2018年公司新安裝客戶數29.7萬戶,同比小幅下滑1.2%;天然氣安裝毛利率53.0%,同比小幅提升0.3個百分點。我們推測天然氣安裝毛利率提升可能是新安裝客戶類別的結構性因素所致。

      匯兌損失致財務費用同比凈增長: 由于公司主要借款為日本政府貸款轉貸,受匯率變動作用,2018年公司匯兌損失0.12億元,上年同期匯兌收益0.05億元。受此影響,2018年公司財務費用為-0.08億元,上年同期為-0.27億元。財務費用的凈增長拖累了公司業績。

      盈利預測與投資評級: 根據公司經營狀況,下調2019、2020年的盈利預測,預計2019、2020年的歸母凈利潤分別為3.6、3.6億元(調整前分別為3.8、3.9億元),新增2021年的預測歸母凈利潤為3.7億元。預計公司2019-2021年的EPS分別為0.23、0.23、0.24元,當前股價對應PE分別為33、32、32倍。公司發展穩健,維持“增持”評級。

      風險提示: 公司配氣費進一步下行的風險,天然氣安裝費用降低的風險;天然氣需求低于預期;貸款利率上行的風險;匯兌損失超預期增長的風險等。

    關鍵詞:

    中俄,東線,天然氣,管道,首站,供電,工程,投,運

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