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    楊德龍:牛市上車后可以換座但不要下車!

    來源: 互聯網 作者:佚名

    摘要: 從上周五開始,A股市場開啟第二波上攻。和之前很多投資者的預期不一樣,第二波上攻市場的走勢并不是緩慢的上行,而是依舊猛烈。在春節之后大盤展開第一波上攻,呈現出逼空式上漲的態勢。很多投資者措手不及,沒有來

      從上周五開始,A股市場開啟第二波上攻。和之前很多投資者的預期不一樣,第二波上攻市場的走勢并不是緩慢的上行,而是依舊猛烈。在春節之后大盤展開第一波上攻,呈現出逼空式上漲的態勢。很多投資者措手不及,沒有來得及上車。在市場站上3000點之后,很多投資者期望市場來一次大的調整,從而能夠上車。但是我當時指出,正是因為有大量的踏空資金在場外等待抄底,反而讓市場很難出現大的調整。

      前段時間跟一位銀行行長溝通,他的比喻非常好:現在逼空式上漲的行情,大家一旦上車不能輕易下車。當然在車上可以換一下座位是可以的,但是不能夠下車,下去之后往往很難再上車。賺短期的差價,避免短期的調整而下車的投資很可能會在第二輪逼空上漲中完全踏空。現在牛市的特征已經非常明顯,我反復的給大家強調,只有堅信牛市的投資者,才能夠真正的在行情中獲利。如果信心不堅定,很容易在市場的震蕩中出局。前段時間市場調整時,我建議大家趁調整建倉,這是右側建倉的良機。

      去年10月份市場最低迷時,前海開源基金率先喊出“棋局明朗,全面加倉”的口號,并且在市場的底部配置券商等代表行情風向標的板塊,獲得巨大的回報。根據銀河證券的數據,今年一季度前海開源基金成為最大的贏家,摘得股票型基金和混合型基金的第一名,同時包攬混合型基金的前七名,這體現出左側建倉巨大的優勢。當然,左側建倉也承受巨大的壓力。我們敢于在左側建倉是由于我們有充分的邏輯推理。在過去五年多的時間,前海開源基金兩次逃頂,三次抄底,這是由于我們真正貫徹了價值投資。

      價值投資的要素有兩點。第一,配置的公司要有價值。我們在投資中重點配置一些業績優良,有基本面支撐的板塊和個股。一直遠離績差股和題材股。第二是買入的價格要低,價格高時,泡沫大時要賣出。特別在2015年5月份市場高點時,我們及時進行減倉,從而規避泡沫破裂的風險。

      很多人對價值投資有很大的誤解,認為價值投資一定要長線持有。巴菲特在美國做投資可以10年、20年長線持有,很大程度上取決于美股是一個成熟的市場。美股過去十年,甚至過去30年都是慢牛長牛行情,所以可以通過超長線的持有來獲得好的投資回報。而A股市場則是大起大落的市場。漲時漲得讓人目瞪口呆;而跌時也會跌得讓人大跌眼鏡,很多股票已經跌到地板價,還被砸破地板繼續下跌。所以在A股做價值投資,不能機械地去照搬美國的經驗,要結合市場估值的變化,結合政策面、經濟面的變化來適當地做一些大的波段。

      價值投資注重基本面研究,注重估值其實也是一種基本面的研究,并不是技術分析。基金作為機構投資者,有很多行業研究員,但是沒有技術研究員,是我們對于市場的判斷,是基于經濟面的變化,公司估值的變化,財務數據的變化,這些其實還是基本面研究的范疇,并不是所謂的技術分析。技術分析可能對于小資金以及短期市場的波動有一定的參考意義。但是對于大的操作,對于資產配置沒有太大的意義。甚至在過去三年,一些技術分析的投資者損失很大,因為往往等到技術指標向上時再買,這時市場估值已經過高,上漲可能走到尾聲;而等到技術指標集體向下時開始賣出時,這時市場可能又到調整的低點。所以建議大家做價值投資要結合A股的實際,也可以叫做“中國特色價值投資”。我們學習任何投資理論都要擇其善者而從之,其不善者而改之,都要因地制宜,而不能機械地照搬,更不能刻舟求劍。

      美國過去十年,科技股一枝獨秀,成為美國漲幅最大、對指數貢獻最大的板塊。而A股過去三年的表現很明顯,消費股貢獻最大,且消費股的超額收益也很大。美國市場的明星股是以蘋果為代表的科技股,A股的明星股則是茅臺(600519)格力等消費股。我認為這其中的差異是由兩國經濟的發展階段不同,兩個股市的特點不同造成的。

      我國經濟發展到現有階段,消費成為未來重要的盈利增長點。中國是世界上最大的消費市場,所以消費龍頭股具有長期的投資機會。未來十年,我國經過轉型升級之后,一些真正的科技股,特別是能夠在國際上體現出領先優勢的科技公司有可能走出獨立行情。所以我認為在A股做投資既要配置傳統的消費股、券商等金融股,也要配置代表經濟轉型方向的科技龍頭股,這樣才能夠獲得比較好的回報。

      現階段,我認為大家要戰勝猶豫心理,抓住牛市的機遇,不要老想著等大盤下跌再去入場。事實上往往最好的投資機會,最好的操作時機是當下。當你看好后市,看好某個個股時,就現價買入;如果你看空后市,看空一個個股時,就現價賣出的。等待往往會讓機會從指間流走。

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