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    八大股市元老論市:調整近尾聲 年線保衛戰即將展開

    來源: 新浪財經-自媒體綜合 作者:佚名

    摘要: 周末八大股市元老論市:調整近尾聲,年線保衛戰即將展開!來源:水晶球財經李志林:本輪調整已近尾作者簡介:華東師大教授,著名資深投資專家關于本周市場下跌的內在因素,都可以忽略不計。我以為,最主要的是和任正

      周末八大股市元老論市:調整近尾聲,年線保衛戰即將展開!

      來源:水晶球財經

      李志林:本輪調整已近尾

      作者簡介:華東師大教授, 著名資深投資專家

      關于本周市場下跌的內在因素,都可以忽略不計。我以為,最主要的是和任正非兩個同齡75歲老人的強烈“對決”,引發謠言、流言滿天飛,多空分歧尖銳,以及由此引起的國內外投資者對不確定性的擔憂。

      “對決”的本質是美政客用國家力量和政治手段,打壓中國領先于世界的民營高科技企業華為,以便打壓整個中國的高科技,遏制中國的崛起。

      “對決”的焦點問題是以下幾個:

      1、華為會成為第二個【中興通訊(000063)股吧】嗎?

      正當美方在貿易磋商中的不公正、不平等、不對等的要求沒有得到滿足時,便祭出了將華為及下面70個實體列入“黑名單”,并要求美國高通、谷歌、微軟等高科技企業斷絕與華為的業務往來,停止提供芯片和操作系統等服務。

      他們滿以為此舉可以將華為變為“中興通訊第二”,一招致勝,迫其服軟,任其擺布,以便將代表世界5G最高水平的華為,扼殺在搖籃之中,從而重創中國的高科技,迫使中國在貿易談判中大幅讓步,接受美方的不平等協議。

      但是,事與愿違,華為總裁任正非本周一迅即召開國內外記者會,在一個半小時里,回答了42個問題,共2萬字。任正非的精彩表述有:

      “沒有美國,華為照樣能做芯片”;

      “沒有美國市場,華為也是世界第一”;

      “并不因為美國的禁令下來,我們就沒有量產能力了,華為的量產能力還是很大的”;

      “華為的5G絕對不會受影響。華為在5G技術方面取得的突破,別人二三年肯定追不上”;

      “美政客目前的做法低估了華為的力量”,“海思將啟用‘備胎’計劃,我們沒有困難,高端芯片可以自己造,我們從來都是‘1+1’政策,一半買美國公司的芯片,一半用自己的芯片,盡管自己芯片的成本比美國低很多”。

      原來,華為很早就居安思危,預見到今后芯片總有被別人斷供的那一天,所以在15年前(2004年),就投入4億美元研發高端芯片,并且每年投入200多億美元搞研發,竟然把世界最先進的7nm和5nm的麒麟980、990芯片做成功了。這就是華為能不懼并從容應對美方對華為禁用芯片的突然襲擊的先見之明和強大底氣!

      再說被禁用的安卓操作系統,華為也早已未雨綢繆。近日,華為銷售業務總裁余承東表示,華為自研的OS操作系統將會在秋季面世,并且能夠替代安卓的功能,同時可以兼容安卓的多數功能。甚至在某些方面功能更加強大,在手機、電腦、平板、汽車以及智能硬配件等,都可以用統一的標準使用OS,這是安卓系統無法做到的。5月24日,國家知識產權局商標局網站顯示,華為的自由操作系統已經申請注冊“華為鴻蒙”商標,申請日期是2018年8月24日,注冊公告日期是2019年5月14日,專用權限期是從2019年5月14日—2029年5月13日。

      至此,政府用長臂管轄的政治、行政和經濟手段,封殺、打壓包括芯片技術、軟件、硬件、操作系統等的企圖,已宣告全部破產。華為不僅沒有成為“中興通訊第二”,而且為中國掙得了國格,為中國企業家掙得了人格和自信。

      2、美盟友為何沒有跟風制裁華為?

      以往,當美國與他國發生爭端時,都有一幫盟國或盟友緊跟其后,聞風響應,幫腔、助威、造輿論、行動上保持高度的一致。

      但是,由于上臺后,一反常態地反全球化,搞單邊主義和貿易保護主義,與盟國打毛衣站,單邊施壓,動輒退群,撕毀協議,背信棄義,也引起了盟國的不滿。

      3、打壓【中國高科(600730)股吧】(維權)技企業能湊效嗎?

      除了華為以外,美國政府近期還制裁13家中國企業。但是,其中沒有一家嚴重依賴美國的高技術產品的企業,沒有一家被嚇倒,沒有一家出現去年中興通訊那樣的受辱結局。

      這說明,中國的自主可控發展的高科技企業在壯大,抵御外部的風險能力在增強。就以5G網絡為例,為何美國要拼命打壓華為,但打不垮?因為從5G標準通過的項數來看,中國移動有10個,華為有8個,中興通訊有2個,分別列第一、第二、第九位,共計20個。而美國只有高通5個、英特爾4個,分別列第四和第七位,共計9個。正因為中國在5G上遙遙領先與美國,所以正如任正非所說,美國兩三年內趕不上中國,這還是客氣話。

      政府也積極作為。本周三,財政部及時宣布對集成電路和軟件企業,給予所得稅5年優惠期,前2年免征,后3年減半征。預計工信部還將推出一些列支持集成電路和軟件等高新企業發展的激勵政策。

      中國歷來對高新技術具有有強大的學習、模仿、趕上和超越的優勢和能力。

      就以芯片技術為例。目前國際上這項技術已接近極限,用百分來計的話,大概達到了95份的水平。雖然目前中國的芯片技術(設計、制造、封裝)總體在40—60分的水平,但在多數領域里,已經基本可用,甚至還可向發展中國家出口。中國缺德事高端芯片的批量生產能力,每年需用2000對億美元進口。

      大幅度提升和趕超高端芯片水平,雖然需要3—5年的時間,不過,既然中國在高端芯片領域已經實現了零的突破,涌現了能達到95分水平的華為這個領軍企業,那么,按照中國的舉國體制、全國一盤棋、大協作傳統優勢,其他的芯片企業完全可以通過“拜師(華為)”、傳授、培訓、轉讓技術、復制推廣,把整個國家的芯片行業的水平,在盡短的時間內實現超越。這比從零開始安置“兩彈一星”要容易的多!

      一旦中國的芯片水平逐年進步,那么,有朝一日,像美國的高通、因特爾等的高端芯片,以及微軟、谷歌的操作系統,就會大幅貶值了、降價了、失業了,甚至破產了。在商言商。可以預見,當中國在自主發展芯片等高科技產業過程中,現在向中國斷供的那些美國高科技企業,會不斷向中國高科技企業伸出橄欖枝!

      因此,人們對中國團結一致、勵精圖治、自主發展核心高科技的能力,一定要有信心。

      4、加征到底是由中國承擔還是美國承擔?

      雖然原先是一個房地產商人,有較強的經濟頭腦,但他畢竟不是經濟學家、金融家、國際貿易家。尤其在國際貿易上,他發表了許多缺乏常識的言論,誤導了他制定貿易政策。

      之所以將大棒升級,一個重要理由是:加征后,中國將會向美國的財政部每年多交1000億美元的稅收,美國政府可以從中拿出150億美元補貼豆農,剩余的850億美元可以用來購買美國的優質農產品,來支援貧困國家的人民。真是好大的自信,好大的慈善義舉!

      殊不知,由于美國金融逐利導致制造業轉移他國,產業空心化;片面強調自由競爭,導致貧富懸殊、分化嚴重;儲蓄率低、超前消費和年輕技術工人短缺,導致公眾的生活必需品嚴重依賴進口。正是在這種情況下,美國2018年向中國進口了5750億美元的商品。其中80%—90%是美國中產階層的日常生活必需品,中國制造商品占據了美國超市商品的90%以上,并且是價廉物美、數量充沛,在當今世界沒有一個替代國具有這種生產能力。

      從之前美國對500億美元中國商品加征25%的實際情況看,基本上不是由中國的企業支出,而是由美國的進口商、中間商承擔,并將這部分額外負擔通過商品漲價,轉嫁給美國的消費者身上。

      如果在2000億+3250億美元的中國商品加征25%生效后,由于這部分商品更是美國公眾日常生活須臾不可缺的,美國必須進口,漲價也要進,增加的將導致美國的物價更大寬度和幅度的上漲,這部分依然是由美國消費者承擔。

      據紐約時報預測,若對中國商品全部加征,將會導致12000家美國商店倒閉,100多萬人失業,每個美國家庭每年將增加2400美元的生活開支。正因為此,近期美國150多個商業協會寫信反對對中國商品加征的行為。

      而中國對美商品加征的,由于他們禁售高科技產品,對中國強買強賣的,主要是大豆等農產品和石油天然氣,中國不向他進口也無妨,中國商店和家庭基本上沒有使用美國商品。所以中國對美500億美元和600億美元的進口商品加征25%,掌握著由美方企業承擔的主動權,不然,中國的貿易順差將會更大。

      對中國進口商品加征,真的如所說是由中國出嗎?美國財政部真的每年能從中國收到1000億美元額外稅收嗎?固然可以犯渾,但是,在美國的高層還是有懂經濟和國際貿易的明白人。例如,美國白宮首席經濟顧問庫德洛率先說出真相:加征的,相當大一部分是由美國企業支付。美國財政部長姆努欽更不愿意空吃1000億美元緊張的“畫餅”,最近公然與唱反調,公開承認:美國對中國商品加征的,是由美國的企業出,最后通過物價上漲,最終由美國消費者來承擔。顯然已經聽到了他們懂行的聲音。

      既然如此,美國揮舞加征大棒,還能嚇倒中國嗎?美國有本事不進口那么多的中國價廉物美的商品嗎?能承受的起美國公眾幡然醒悟后的公開譴責嗎?

      在貿易摩擦上,如果說美國有空間優勢,即利用高科技的優勢和鐵桿兄弟的人多勢眾,居高臨下,先發制人,搞霸凌主義,試圖用疾風暴雨式的極限施壓,迫使中國屈服退讓的話,那么中國則有時間優勢,即通過持久戰,讓美國政府、企業和人民逐步看到:由美國自擔,貿易逆差的繼續擴大,大豆等農產品、石油天然氣賣不出去,物價上漲,財政赤字增加,美元指數上漲,股市指數,高科技股暴跌,石油和能源價格暴跌,失業率上升,社會矛盾尖銳,弄得不好還將引發金融危機。此時,與中國的毛衣 站還將怎么打下去?

      5、穩定股市是“把中國自己的事情做好”的首要方面。

      記得去年從年初的中興通訊被制裁,到美國政客們的推特和講話,不斷打壓、嘲笑中國,引起了整個社會對【毛衣站】的驚慌、恐懼、失敗主義、投降主義的流行,一個重要原因是股市暴跌不止,從3587點一直跌到2440點,跌幅高達32%,并引發了4.7萬億的股權質押危機,險些已發系統性金融風險。可以說,這是繼2015年下半年股災、2016年“熔斷”危機后的股災3.0版。

      眼下,面對外部壓力不斷翻新的“亞歷山大”,發出了“將中國自己的事情辦好”的鏗鏘誓言,包括召開中部崛起座談會,長三角一體化高層會議,“金穩委”下了匯率“決不能出事”的死命令,對集成電路和軟件產業實行所得稅減免等激勵政策,將推出160家國企的混改試點,等等。相信后面還會有更多的政策舉措相繼出臺。

      但是,我認為,信心比黃金更寶貴。有1.5億股民、4—5億家庭人口參與的中國股市的穩定,對提振中國最活躍人群的信心,與政府同心同德打贏【毛衣站】,至關重要。

      從時空上說,美國股市是走了10年的大牛市后,從26層掉下來,而中國股市則是從3層樓掉下來,二者受傷層度、下行空間和維穩壓力,是不可同日而語的。管理層完全有能力穩住2800—3200點震蕩箱體的下沿。

      從回調的幅度看,美國股市從26951點頂部回調,一年來也只跌了3.9%,跌幅非常小。而中國股市且不說去年跌幅巨大,跌了32%,即便從今年4月8日最高點算起,至本周五收盤,短短一個月,上證50、滬深300、中證500,上證綜指、深成指、中小板、創業板跌幅就達11.4%、13%、18.5%、13.3%、15.8%、18.6%、19.5%。

      再從本輪調整回吐前三個月漲幅的情況看,七大指數分別回吐了62.4%、44.3%、58.8%、53%、51.9%、59.3%、69.1%,獲利盤清洗得相當徹底。

      在從成交量看,本周五3782億,創了3個多月的新低,回到了2月12日的水平,是最大成交量11768億的32%。地量通常接近底部。

      從后續新增資金來看,MSCI從下周二(5月28日)起,入市資金由5%提高到10%,預計有千億資金將入市;5家銀行理財子公司已經獲批開業,資金總量5.6萬億,可為股市帶來萬億級的增量資金;銀監會要求保險公司將入市資金的比例從30%提升到40%,增量資金可有1.7萬億;私募基金首次突破13萬億,他們進入股市的資金將會大大超過公募基金的1.95萬億;境外機構和個人持有A股市值1.68萬億。這對總市值45.5萬億,實際流通市值僅20.7萬億的A股,具有很強的撬動作用。

      由此看,本輪調整已接近尾聲,到了臨界點,一旦在2838點或2800點完成探底,那么就有可能成為新一波行情的起點。

      關鍵是股市政策要適應市場的需求,有必要及時作出調整。

      例如,在外部壓力加大的時刻,放開股指期貨顯然是不明智之舉,廣大投資者深受股指期貨做空之害,很有必要規定,除套保以外的做空一律不準進行。

      又如,為了迎接科創板注冊制的高科技股上市,應對主板中的傳統產業的新股不予受理上市申請,以減輕供求壓力。

      再如,對未達退市標準的ST股和績差股,在沒有實行集體訴訟制之前,不宜因業績差而情緒化地對它們深惡痛絕,憤怒聲討,因為它們也是證監會審核后發出來的。而應盡可能通過并購重組,讓其獲得新生,做好存量改革,提升上市公司總體質量。

      金學偉:改善系統結構是A股的唯一出路

      作者簡介:著名經濟學家,我國最早證券分析評論家之一。

      唐詩、宋詞、元曲、明清小說……要文學史家說起來那叫一個嗨,但依我看卻跟炒股一樣一樣。一種股票炒到頭了,沒法炒了,就換一種炒炒。一輪牛市,越到后來,被炒的股票品味越低。

      唐人以畫入詩,開創一代詩風,且把各種形式格律全都玩遍,玩到了極限。

      宋人一看,炒到頭了,沒得玩了。好吧,我們就玩詞吧。長長短短,抑揚頓挫,自由度大,還可以叫歌姬舞女來唱來伴舞。

      宋人把詞玩殘了,元人一看,這個也沒得玩了,好吧,我們干脆把一首首曲編成一個戲,有故事有情節又不失雅趣。于是就有了元曲。

      明朝人一看,連這個也玩壞了,咋辦呢?俺干脆講故事吧,所以就有了明清小說。

      到了民國,胡博士一看,偶滴個天吶,I服了You,全都玩不過,所以就提倡白話文:一輛黃包車,車夫穿著背心……

      這當然是我在朋友圈里歪批文學史說的,但也在一定程度上反映了一條演化規律:每一次重大變革都是在前面的路已走完,舊的模式已難再續情況下發生的。

      喜歡淡水水族的朋友應該會知道慈鯛,很多魚缸里養的就是這種。尤其是三湖慈鯛,在淡水水族愛好者中更是如雷貫耳,因為它的種類極其繁多,千姿百態,各有各的奇特習性。所謂“三湖”,指的是東非的坦干伊克湖、維多利亞湖和馬拉維湖。慈鯛在這里演化出數百各品種并不是因為它們喜歡與眾不同,想把自己變成這個樣子,而是因為這三個封閉的湖泊,食物極其匱乏,僧多粥少,每一個可資利用的生態位都非常寶貴,只有發展出與眾不同的習性,占據某一個可利用且未被別的慈鯛占據的生態位,才能生存繁衍。

      由唐詩而宋詞而元曲而明清小說,也是每一個后人在前人把已有的路已走到頭,已登峰造極情況下發現的一個新的生態位。

      演化是個體對系統環境自適應的結果。過去我們常常把演化理解為進化,把達爾文的學說翻譯為進化論。其實演化的結果不一定就是進化,像三湖慈鯛演化出的數百個品種,其中大部分用從魚類的習性講,都是退化而非進化。這種退化無可厚非,因為適者生存。

      依我看,這些年A股市場的退化也非常嚴重。這倒不是說走勢比過去弱了,走勢的強弱受宏觀因素——宏觀的經濟形勢、經濟周期和宏觀的供求關系影響較大,而是整個系統的退化。

      這種退化是從結構開始的。股市是社會和經濟縮影,它跟人一樣,也需要吐故納新,新陳代謝。只有吃進去,沒有拉出來,就會脹死。只有進氣,沒有出氣,就差不多要死了。中國股市,只有上市制度,沒有退市機制。上市用的是審核制,只對當前財務數據是否達標負責,不用考慮公司業務的可成長性,這是A股結構退化的開始。

      這在經濟的擴張周期中問題還不大,頂多是沉沒資產越來越多,因襲的包袱越來越重,市場配置資源的效率低下。但一旦進入康德拉季耶夫周期的調整期,它的危害性就充分暴露出來了。康氏調整周期的本質是產業更新——舊的產業已完成歷史使命,該退出歷史舞臺了,其間的絕大多數公司最后都會被淘汰掉。但因為沒有退市制度,原來該淘汰的沒有及時淘汰,新的該淘汰的大量產生,股市的盤子越來越大,喪失投資屬性的股票則越來越多,整體結構性退化越來越嚴重。這幾年藍籌股的不斷崛起,本質上就是結構退化帶來的股市“資產荒”,使越來越多機構投資者處于避險需要,或主動或被動地將資金向這類股票集中的結果。

      中國是一個講求共識的國家,上至朝廷內部,下至朝野之間,不能達成共識的事就很難推動,只有達成共識才能推得動。退市制度講了近20年,卻一直舉步維艱,形同虛設,原因就在管理層內部,以及管理層和市場之間,從來就沒有形成過共識。“有必要嗎?”“這公平嗎?”“能不能想想其他途徑?”

      現在,這個共識似乎正在形成,但沉淀的負資產已太多,要清理這些負資產難度不亞于前2年的股權質押。如果急于求成,以“長痛不如短痛”的心態來處理,就不可避免地會造成一輪新的潰敗。

      解決結構退化乃股市的供給側改革。供給側改革,就是減少無效供給,增加有效供給。有效供給來自哪里?就是科創板!科創板不能保證所有上市的公司都好,甚至有可能是失敗的公司居多數,就像當年的納斯達克。但,這是改善并優化股市結構的唯一途徑。也是未來牛市的希望所在,動力所在。

      系統退化的另一個原因是監管的錯位和本末倒置。20多年來,我們一直在講投資者教育,其實投資者是不需要教育的。投資人就像東非三湖中的慈鯛,你給它怎樣的生態環境,它就會演化出怎樣的生活習性。

      你縱容內幕交易,對內幕交易眼開眼閉,打擊猶如撓癢,他就會放棄對公開信息的研究,專心去打探內幕消息,跟莊。

      你對虛假陳述的處理高高舉起,輕輕放下,如隔靴抓癢,百無罰一,那么,他就會使公開信息如敝履,將一切公開信息都視為造假,他的投資就不再有準則,因為投資的準則必須建立在真實的信息基礎上才會有意義。

      把精力放在投資者教育上,是放棄自己的職責,猶如放著滿大街小偷,卻專注于教育路人如何識別小偷,防扒,屬本末倒置,監管錯位,事撿輕的做。由此導致的結果,就是市場投資行為的退化。很少有人再關心公司基本面,關心了也可能是假的;很少有人去思考這支股票值多少價,因為今日不知明日事,搞不清楚它內部會起什么變化;行情來說,各種無厘頭炒作盛行,大有醉生夢死之感;行情去時,始亂終棄。

      系統的表現是由系統行為決定的,系統行為是由系統結構決定的。有什么樣的結構就有什么樣的行為,就有什么樣的表現。改善股市的系統結構,是股市真正走出困境的唯一出路。

      應健中:年線保衛戰即將展開

      作者簡介:財經名人

      上證指數和深圳成分股指數又靠近年線了,而創業板指數和中小板指數已經跌破了年線。年線很重要,它反映的是一年來投資者的平均持股成本,這個指標被市場認為是牛熊分界線,走在年線之下被認為是熊市,而年線之上則是牛市。話雖這么說,其實這也是一個比較模糊的概念,但大盤和個股跌破年線,在技術指標上不是一個好兆頭。

      現在上證指數的年線在2813點,呈很緩慢地下行趨勢,而半年線目前落定在2821點,半年線將與年線攪合,共同對大盤構成了支撐。大盤未來的走勢,考驗年線將是一個艱巨的過程。

      首先,從去年到今年,股市每一次大跌的推手都是跟貿易摩擦有關,而貿易摩擦的不確定性導致了股市的方向感缺失,一年多來的股市走勢,跟著貿易摩擦的情勢而跌宕起伏,而未來走向還并不明朗的市場中,還是將問題考慮得復雜一點為好,調整好自己的投資組合,以免被動。

      其次,市場的資金在不斷地退潮。目前滬深股市的日成交量維持在5000億元左右,與春節后日成交量放大到8000至10000億元形成了鮮明的對照,兩融余額也減少到了9311億元低量,還有來自于香港市場的北向資金持續凈流出(每日在50億元左右),市場出現越跌越拋、越拋越跌的景象。其實,成交量比指數走勢更為重要,股市畢竟是靠錢堆起來的,錢一旦撤離,大盤只能往下去尋求平衡了。

      再次,創業板加速下跌走勢值得關注。今年春節后的這把多頭行情,創業板走勢強于上證指數,而現在的這波跌勢,創業板和中小板的跌勢要大于上證指數,這兩個指數率先跌破年線就是一個例證,除了創業板個股在此輪調整行情中獲利回吐的因素外,此次科技股的大幅回落也是一個很重要的因素。貿易摩擦引申到科技領域的摩擦,使一些科技股中的頭部公司股價遭到了打壓,這樣的個股風險值得關注。

      最后,退市進入常態化也是市場下調的一個推手。近日,滬深交易所決定,依法依規分別對*ST海潤、*ST上普、*ST華澤和*ST眾和四家公司的股票實施終止上市。上述四家企業各自有其自身經營不善的原因,也存在規范運作方面的問題,市場多有預期,看那個標識就明白了,從掛ST到打星號。隨著市場的發展,退市的節奏將會加快,數量也會漸漸增多,投資者對此要有心理準備。要防止跌入退市的陷阱,防范措施有:第一,回避垃圾股,遠離那些*ST類股票,君子不立危墻之下;第二,對那些化工、食品、藥品等容易出重大事故的行業公司,為防止出現類似長生生物那樣的惡性事件而突然休克,要經常關注上市公司的經營情況,一旦有負面信息出現就要盡管遠離;第三,近期中國股市出現了所謂的“兩康事件”,康美藥業和康得新公司突然宣布庫存現金沒了,數量高達300億元和160多億元,大股東如此玩弄財務報表的惡劣行徑登峰造極,此類公司要堅決遠離。

      年線還將面臨挑戰,投資者還是要靜觀其變,在操作上要控制倉位,現在半倉以及半倉以下相對安全,等市場企穩后再做決斷。

      石建軍:波段調整的時間和空間還沒有到位

      作者簡介:中國第一代投資分析家和元老級技術分析專家。

      本周大盤又是一根小陰十字星。自大盤刺探到2838點之后,這兩周的小陰十字星明顯都帶有抵抗型的市場特征。這反映了市場的這樣一個現象:在2800點一帶,一方面有主力資金維護盤面,另一方面,市場的主動性承接力又相當有限。

      正是由于大盤只是表現為小幅震蕩下調,本周的題材性炒作仍然此起彼伏。華為板塊、軟件板塊、芯片板塊和稀土板塊都各領風騷三五天。但總體來看,絕大多數個股都表現為逐級調整的態勢。

      即便是上述這些熱點題材,盤面上也可以明顯看出,基本上都屬于中小級別的活躍資金的題材性投機。跡象很明確:敢于漲停的個股,大多是流通市值只有幾十億的迷你型小盤個股。

      這些盤面特征提示我們:市場的波段調整尚未出現明顯企穩的跡象。

      我在年前曾經對今年的盤面波動規律作出過預判:一季度漲,二季度跌,三季度反彈,四季度再跌。上周的文章還專門提示:像樣的反彈很可能要到三季度。所以,根據我對今年A股波動規律的研究,雖然大盤已經兩次探至2838點,但目前仍然不具備像樣反彈的條件。我這里所說的“像樣反彈”,當然是指波段級別的反彈。因此,從時間的角度來研判,雖然大盤再下一個小臺階又會出現反彈,但至少在下個月中下旬之前,基本上所有的反彈都是弱勢的、抵抗型的。

      順便談一下對預期中的三季度波段行情的預判。

      被前期市場輿論沖昏頭腦而在3200點之上進場的投資者,顯然都希望預期中三季度的波段行情是一個能夠再創新高的所謂“上升第三浪”。但我在年初就反復強調過:“春季行情是全年最好的機會,千萬別錯過”。這句話的潛臺詞是什么?我現在可以進一步明確“解密”了。這就是:春季行情的高點大概率將成為今年全年的最高點!也就是說:3288點很可能已經成為今年上證指數的最高點!

      太主觀了吧?今年上半年都還沒過去,你就把全年的最高指數給點出來了?也不怕被市場嘲笑?是啊,好像很主觀!怎么辦呢?天性如此!研究的結果就是如此!誰叫我是天方夜譚呢!

      不過,大盤若果真如此,板塊和個股卻未必如此。真正的科技成長股和剛性消費股是能夠脫穎而出的。道理很簡單:真正的科技成長股會受到國家產業政策的大力支持!真正的剛性消費股則不會受經濟景氣度的影響!

      我們所要做的,就是找到這兩類個股!然后呢?尋找波段低點適度建倉!再然后呢?利用波段行情做好差價降低成本就是了!

      桂浩明:公司造假,應該由誰來賠償?

      作者簡介:申萬證券研究所首席分析師

      隨著“兩康事件”的水落石出,這兩家上市公司被證監會查處已經是沒有懸念的的事情了。根據有關規定,一旦證監會作出行政處罰決定,那些受其信息誤導而遭致損失的投資者,就可以要求上市公司作出賠償。事實上,現在已經有律師開始聯絡相關投資者,準備一旦條件成熟,就要向兩康提出賠償的訴訟。

      不過,這里也引出一個問題:誰將是“兩康事件”的最終買單者?根據現行規定,由于發布誤導性信息的是上市公司,所以投資者是向上市公司提出賠償要求,而如果這個要求得到法院支持,那么接下來就是要上市公司出錢實施賠償。從財務上來說,就是由上市公司支出一筆賠償款,而這筆款項將直接沖減上市公司的利潤,從而減少公司的凈資產。對于在這個時候還持有兩康股票的投資者來說,這也就意味著他的股票資產會下降。因此實際結果就是,如果有人發起對兩康的賠償訴訟并且勝訟,那么他獲得的賠償,實際上是由兩康的股東支付的。這里雖然大股東是要承擔大部分,但廣大中小股東也同樣是要按比例來承擔這部分支出。

      毫無疑問,法律這樣規定是有道理的,既然是上市公司發布了誤導信息,那么自然是上市公司來承擔責任。作為股份有限公司,在公司拿出資產進行賠償時,實際上也就是由上市公司的全體股東按持股比例來賠償。然而,如果結合“兩康事件”的案例,這樣做真的合理嗎?在這里犯事的是作為實際控制人的大股東,他們編造的虛假信息不僅欺騙了市場,也誤導了公司的其他股東,而現在東窗事發,還要由公司的所有股東來為之買單,似乎不合情理。當然,在事件發生后,作為普通投資者,也已經了解到了公司存在違法行為,并且可能面臨包括退市以及賠償受誤導的投資者損失等一系列風險。在這種情況下仍然繼續持有或者是買入公司股票,那么只能是按“買者自負”的原則自己承擔責任了,這本身也是公平的,畢竟沒有人強迫投資者在這個時候去這樣做。

      但不管怎么說,這樣一來總覺得是太便宜作為公司大股東的實際控制人了。他們的違法行為讓公司蒙受損失,再由所有公司股東來賠償投資者的損失,在這里他們自己的責任應該如何追究呢?如果這中間涉及刑事犯罪,那么就必須堅決依法懲處。與此同時還必須追繳其違法所得,并且判處賠償對公司造成的損失。但是從已有的案例來看,犯罪的大股東被判入獄及罰沒款的有之,但賠償上市公司損失的則不多見。其實,作為實際上也是受害的一方,上市公司完全可以作為訴訟主體,對作為實際控制人的大股東提出控告。就以“兩康事件”來說,就存在大股東非法挪用公司資產且無法歸還,導致上市公司重大損失的問題,這就完全可以提出起訴。而如果能夠勝訴,并且成功地追回被侵占、挪用的資產,那么一方面上市公司的利益得到了維護,同時另一方面即便公司還面臨賠償投資者的問題,也因為能夠從大股東那里追回部分資產,可以盡可能地減少損失。現在,一些上市公司對因為大股東不法行為所導致的財產損失計提了壞賬,而如果能夠通過訴訟手段追討成功,這樣就能夠予以沖抵,這對于中小投資者來說,客觀上也是一種補償。

      在這里,我們探討的是上市公司造假,發布誤導性信息,由此造成投資者的損失,應該由誰來賠償的問題。應該說,這個問題雖然并不太復雜,但由于國內的相關法律法規并不很健全,因此往往出現公司的普通投資者也承擔因為大股東不法行為導致的賠償責任,顯然如果沒有對大股東責任的追償機制的話,這里是存在漏洞的。而要真正解決這個問題,無疑需要各界作出努力,而從建設一個具有良好法制的市場來說,這樣做是十分必要的。

      賀宛男:暴力抗法,深大通如何走到這一步

      作者簡介:著名財經評論家和專欄作家

      毫無疑問,本周的“明星股”非深大通莫屬。

      又是暴力抗法證監會稽查人員被毆打住院,又是深交所連夜發文譴責,又是股價一字跌停……

      我們要問的是,膽大妄為的深大通是如何走到這一步的?

      深大通于1994年8月8日上市,是深交所最早上市的公司之一。上市近25年來“城頭變幻大王旗”,四次賣殼易主,“殼主”從外資(香港某公司)到央企(藍星集團),到多家民企;主業頻繁變換,歷經電子元器件、地產、傳媒、數據營銷、影視文化、區塊鏈,工業大麻……講故事追熱點玩套路習以為常。

      就拿近三年來說。2016年,公司通過發行股份及支付現金方式,以27.5億元的高溢價,完成收購兩家廣告公司冉十科技和視科傳媒各100%股權。其中冉十科技僅3926萬元凈資產,竟作價10.55億元;視科傳媒2.24億元凈資產,作價17億元。兩家標的公司承諾四年(2015-2018)凈利潤合計分別不低于4.03億元、7.05億元,結果不但“竹籃打水一場空”,反而導致2018年巨虧23.50億元,其中兩標的公司計提商譽減值高達21.2億元。

      我們看到,以不到4000萬凈資產賣出10.55億元高價的曹林芳(公司第五大股東)等人,又是減持套現3個多億,又是大比例質押(2600多萬股質押2300多萬股)。公司稱曾多次要求按原承諾補償,后者竟“使用包括但不限于人身安全等各種威逼恐嚇——引自公司公告”。以至于今年5月13日宣布凍結曹林芳等人的股份,而實際上,人家早就拿著大把大把的錢“長期滯留國外”啦!

      明知“人身安全被威逼恐嚇”,為什么直到今年5月才凍結股份?是不是在暗通款曲?

      我們看到,明明4月14日已公告2018年報巨虧23.5億元,可緊接著,公司多次發布涉足工業大麻消息:4月18日,宣布與北京天益新麻,共同成立大通-新麻有限合伙企業,規模10億元。5月9日又公告,收購云南浩南生物,后者擁有《晉寧縣公安局申請大麻花葉加工的批復》;等等。以至于引發股價上漲后讓曹林芳等人繼續減持套現。

      而實際上,北京天益新麻今年3月13日才成立,注冊資本不過1000萬元。

      所有這些,全都是炒作。

      我們看到,那賣了17億高價的視科傳媒原控制人夏東明(持股7.41%、公司第四大股東),因涉嫌P2P非法集資被抓。有媒體披露,夏東明今年1月已被杭州警方刑事關押,可深大通直至今年4月30日公布年報時才捎帶一句,予以披露。

      行了,不再贅述,像深大通這樣上市二十余年,基本不做好事、不作貢獻,反而在市場留下劣跡斑斑的不是一家兩家。

      例如,在“保護投資者權益”的旗幟下,2012年16家暫停上市公司,居然全部“恢復上市”,其中就有深大通。

      它們中,有的“死緩”停牌達7年(*ST恒立、1996年上市)和6年之久(*ST大通、1994上市)。

      有的如*ST北生(1997年上市)搖身一變為ST慧球,被大騙子鮮言所控制。

      有的如*ST金城(1998年上市)變身為神霧系的*ST節能,敲骨吸髓后再一次被暫停上市。

      當然還有如*ST聚友(1997年上市),搖身一變為*ST華澤,終究還是摘牌了……

      相信所有這一切,監管部門理應都看在眼里,痛在心里,可是除了“立案”“譴責”,或者頂格罰款30萬、60萬,還能夠做些什么?

      如果能早些驅逐這些坑蒙拐騙的“害人蟲”,投資者還會一而再再而三地被蒙騙、被引誘,股市生態會越來越變得令人丑惡嗎?如果能早些清除這些污泥注水,我們的股市會走到今天這樣跟跌不跟漲、不堪一擊的局面嗎?如果能早些給違法詐騙者以嚴懲,會出現今天如深大通那樣公然暴力抗法的事件嗎?

      A股監管長期奉行的父愛主義可以休矣。

      黃湘源:一分為二看待董監高“披露不保證”

      作者簡介:著名獨立撰稿人。

      對上市公司董監高的“不保證”一方面不應當一棍子打死,另一方面也要加以正確的引導。也就是說,只有當上市公司董監高不再是從撇清自己的責任出發,而是為了盡職盡責,挺身而出,跟造假作斗爭,上市公司信息披露的真實性、準確性和完整性,才真正有可能得到落到實處的可靠保證。

      上市公司高管對信息披露真實性不保證,一方面反映了某些上市公司不真實信息披露一統天下的鐵幕正在被撕開,另一方面也反映了一部分上市公司高管對保證信息披露真實性刻意回避或推卸責任的心態。對此,有必要以一分為二的態度具體問題具體分析。

      以往,人們在上市公司定期報告中,雖然不難看到“本公司全體董事、監事、高級管理人員保證本次所披露的信息真實、準確、完整”等字樣,可是,依然還是難免遭遇為數并不能算太少的不真實、不準確、不完整的信息披露。如果說,不真實的信息披露不僅意味著對上市公司廣大股東和投資者的蓄意欺騙,那么,這種信誓旦旦的無厘頭保證,豈不更像被迫吞食蒼蠅一樣讓人無法不感到格外的惡心和難受?雖然上市公司無法像常人所說的那樣既然無法保證信息披露的真實性就干脆什么也不披露,但是,在上市公司董監高中有人敢于將“無法保證信息披露的真實性”說出來,無論如何,比異口同聲地將本來應該無法保證其真實性的信息披露說成一致保證所披露信息真實、準確、完整總是有可能要好一點,甚至不是好一點點。

      它至少向所有對了解該公司這一次的信息披露情況有需要的人們發出了一個帶有警示性的信號,說明該公司這一次雖然按期或按規定披露了相關的信息,但是,其中不僅有可能存在應披露而未披露的信息;而且,即使在目前已披露的信息中,也并不是不存在涉及到真實不真實的問題的。如果沒有這樣的警示性提示,不要說一般看不大懂上市公司定期報告尤其是專業性財務報告的投資者,難免被上市公司董監高根本就不具有真實性準確性和完整性的所謂保證所蒙蔽,被人給賣了還不知道怎么給賣的,就是市場監管當局一時之間也未必一下子就能夠發現貓膩和察覺問題。在某種意義上,上市公司董監高的“不保證”,很有可能為監管的適時介入和準確介入提供了適當的切入口,這對于撕開某些上市公司虛假信息披露的鐵幕甚至黑幕,無疑并不是沒有意義的。對此,顯然不適宜虛無主義地予以一概否定。

      當然,不能不看到,有些董監高之所以表示無法保證有關信息披露的真實性,無非是為了逃避責任。早在2015年4月30日公布的*ST博元2014年報及2015年一季報,就曾出現過這樣的奇葩現象。公司董事會、監事會及董監高包括公司負責人及會計主管均發表聲明,不僅聲稱無法保證上述年報和季度報告內容的真實、準確、完整,不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏,并且還公然表示將不承擔個別和連帶責任。對此,證監會發言人理所當然地明確表示,上市公司董監高應該保證信息披露的真實完整。董事會的換屆及高管人員的變動不僅不能成為*ST博元新任董監高不保證公司信息披露真實性的理由,相反,拒不保證公司信息披露的真實性,反而暴露了其寧愿踐踏法律和損害投資者合法權益,也不愿意負起自己所應盡責任的可恥嘴臉。

      《會計法》第四十六條明文規定:“單位負責人對依法履行職責、抵制違反本法規定行為的會計人員以降級、撤職、調離工作崗位、解聘或者開除等方式實行打擊報復,構成犯罪的,依法追究刑事責任;尚不構成犯罪的,由其所在單位或者有關單位依法給予行政處分。對受打擊報復的會計人員,應當恢復其名譽和原有職務、級別。”這也就是說,各級財務工作的相關責任人員只要依法履行職責,是應該受到法律保護的。無論是受脅迫還是受欺騙,都不是參與財務造假或默認財務造假的理由。對財務造假不僅不抵制,而且還知情不報,企圖以一聲“無法保證信息披露的真實性”的空頭聲明,就將自己所應負的責任推個一干二凈,這顯然并不是實事求是的態度,也是徒勞而無益的。財務人員如此,企業董監高同樣如此。

      事實上,無論是既同意披露年報又不保證其是否存在涉及不真實性的問題,還是一邊簽字一邊發表不保證之類的聲明,都無異于腳踩兩只船:一方面對利益搖尾乞憐,獻媚示忠;另一方面,又不忘記向市場向監管當局撇清自己對造假的責任。曾經有這樣一位會計負責人,盡管她一再表白自己在造假報表上簽字的時候,還沒有得到正式任命,另一方面卻又向法院起訴,要求公司方面兌現其履職期間所應該得到的報酬待遇。正如證監會在對其實施相應處分時所指出的那樣,這只能說明她缺乏起碼的職業操守。事實上,財務造假不僅造成了相關上市公司被強制退市的嚴重后果,更給廣大的投資者帶來了不勝計數的重大損失,對于上市公司董監高在這方面所應負的責任,又豈是輕飄飄的一聲“不保證”所能撇清得了的?

      盡管上市公司董監高聲明一聲“不保證”,無論如何總比昧著良心對涉嫌造假的信息披露隨聲附和什么“保證真實、準確、完整”不僅要好而且還好得多。不過,令人不無遺憾的是,除了這一聲“不保證”之外,至今似乎還沒有見到過有什么上市公司造假的堡壘被內部人所攻破。什么時候上市公司造假的堡壘能夠在內部人的反戈一擊之下被摧枯拉朽了,什么時候上市公司董監高的這一聲“不保證”或才有可能發生由里到外的質的變化。就此而言,對上市公司董監高的“不保證”一方面不應當一棍子打死,另一方面也要加以正確的引導。也就是說,只有當上市公司董監高不再僅僅是從撇清自己的責任出發,而是為了盡職盡責,挺身而出,不僅敢于與造假決裂,而且還能夠檢舉造假,跟造假作斗爭,上市公司信息披露的真實性、準確性和完整性才真正有可能得到落到實處的可靠保證。

      皮海洲:險資提升投資上限能帶來多大利好

      作者簡介:著名財經評論家

      險資投資權益類資產比例可達總資產的30%,但基本上就在10%左右。截止3月末,險資投資股票和證券投資基金的總額為2.11萬億元,僅占總資產的11.04%,距30%的上限甚遠,更別說40%的上限設置了。因此,將險資投資權益類資產比例上限提升到40%的意義不大。

      近期有消息稱,“銀保監會正積極研究修訂保險資金投資權益類資產比例上限,擬在當前30%基礎上予以進一步提升。”而根據多位險企人士表示,險資權益投資上限或將提高到40%。

      險資權益投資上限提高到40%,這個分析應該說是有根據的。根據2015年7月8日中國保監會發出的《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》(保監發〔2015〕64號)精神,符合相關條件的保險公司,經報保監會備案,投資單一藍籌股票的余額占上季度末總資產的監管比例上限由5%調整為10%;投資權益類資產的余額占上季度末總資產比例達到30%的,可進一步增持藍籌股票,增持后權益類資產余額不高于上季度末總資產的40%。正是基于原保監會曾作出過這樣的規定,因此,在銀保監會擬提高保險資金投資權益類資產比例上限的情況下,險資權益投資上限提高到40%是很有可能的。

      那么,如果該消息成真,將會給A股市場帶來多大的利好呢?有市場人士就此作出分析,截至一季度末,保險業的資金運用余額17.0554萬億元。基于此,如果權益投資比例提升至40%,按照此前實際的二級市場權益投資比例,可能給A股市場帶來近萬億元的增量資金。是否果真如此呢?個人以為還需冷靜對待這一消息。雖然該消息對A股市場會構成一定利好作用,但對A股市場的利好作用其實較為有限。

      雖然不排除個別險企在投資上較為激進,其投資權益類資產比例已經逼近30%的上限,但就整個險企來說,在投資權益類資產的問題上還是非常穩健的,甚至是保守的。雖然根據規定,險資投資權益類資產的比例可達總資產的30%,但實際投資比例基本上就在10%左右。如根據銀保監會公布的《2019年1-3月保險業經營情況表》,截止3月末,險資投資股票和證券投資基金的總額為2.11萬億元,僅占險企總資產19.11萬億元的11.04%,距離30%的上限相距甚遠。這就更別說是40%的上限設置了。因此,對于整個險資來說,將險資投資權益類資產比例的上限由當前的30%提升到40%的意義不大。

      不僅如此,部分險資對擴大權益類資產的投資有需求,并不是要加大A股二級市場的投入,而是要加大對一級市場的投入。比如,最近幾年,一些銀行大量發行優先股,由于優先股具有穩定的股息收入,而且有的優先股還可以轉為普通股,這又可以給投資者帶來一筆財富,因此優先股的發行受到機構投資者的歡迎,許多險資也積極參與其中。而優先股一旦轉為普通股,這對A股二級市場來說實際上構成一種利空作用。

      不僅如此,有的險企對擴大權益類資產的投資有需求,那也是為了加大對港股投資的緣故。險資投資以藍籌股為主要投資對象,但一個顯而易見的事實是,港股遠比A股便宜,這一點最明顯表現在AH股之間的價差上。如截止5月21日,恒生AH股溢價指數為124.75點,也即同時在A股、H股上市的內地公司,A股的整體平均價格比H股高出24.75%。這就意味著H股比A股更具投資價值。如此一來,一些藍籌股的H股股票就成了保險公司買入的對象。比如,中國平安去年以來10次買進工行H股,持有工行H股的比例已達到11%以上。

      除此之外,隨著科創板的開設,險資作為主要的機構投資者也將參與科創板的投資,因此這也會擴大險資對權益類資產的投資需求。但這對當下的A股市場來說卻不構成利好作用。

    關鍵詞:

    中國,美國,上市公司,公司,投資

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